近期，美国参议院通过了GENIUS稳定币法案的程序性动议，迅速在市场上引发了广泛讨论。不少来自传统领域的学者对这一法案提出尖锐批评，甚至带有明显的讽刺意味。他们将这一举措类比为“病急乱投医”，并预言这将把美国拖入新的经济困境。总体来看，学者们的质疑主要集中在两个关键点：
一、稳定币的高收益本质上反映了加密市场的风险补偿以及去中心化金融（DeFi）对杠杆的需求。如果为了解决债务问题而大力鼓吹加密市场的泡沫，这无异于饮鸩止渴，最终可能引发灾难性的金融危机。
二、稳定币并非凭空而来，其发行必然会导致银行体系和货币市场基金存款的搬家。这一过程中，甚至可能出现金融体系中广义货币供应量（M2）的下降。相较而言，鼓励银行和货币市场基金增加对美债的配置或许是更为理智的策略。
然而，需要注意的是，稳定币作为加密市场的交易媒介，只是其未来需求中的一小部分。稳定币的真正潜力，主要来自于其对现有金融体系的重构，尤其是在普惠金融领域，其需求的潜力仍远远没有释放。
首先，根据世界银行数据，全球约有10亿人拥有手机但未开设银行账户。由于高昂的费用、金融基础设施的落后以及繁琐的手续，这些地区的民众长期面临基本金融服务缺失的问题。然而，一旦基于区块链的稳定币得到普及，这一局面将发生根本变化——只需接入互联网，普通人便可享受低成本、高效率的金融服务。这不仅将显著提升居民的生活质量，还将促进区域贸易与商业发展，优化资本配置效率。
其次，传统跨境支付体系存在显著的效率瓶颈：不仅结算周期长、手续费高昂，还依赖多重中介机构完成复杂的跨境清算流程。相比之下，稳定币支付通过去中介化的技术架构，可以实现了三大突破性优势：1）绕过银行体系，节省约40-60%的中介成本；2）7×24小时实时清算；3）交易确认时间从传统体系的2-5天缩短至分钟级。麦肯锡研究表明，区块链技术在B2B跨境结算中的应用可使单笔交易成本降低50%以上。这种成本优势对中小型跨境贸易商至关重要——原本被高额手续费压缩的微薄利润，现在可以转化为显著的竞争力提升。
最后，在欠发达地区，由于汇率管制，民众缺乏有效的对冲通货膨胀的方式，最典型的例子就是换汇。以非洲和拉美的许多地区为例，许多民众每年因货币贬值而损失超过20%以上的财富。同时，他们也无法投资如美股、美债等信誉更高且性价比更好的资产。然而，借助稳定币，这些地区的民众可以轻松绕过汇率管制，将手中的弱势货币换成信用等级更高的货币，甚至借助稳定币进入RWA市场，完成对美股、黄金、美债等资产的配置。
从长期来看，加密市场的牛市主要源于稳定币的破圈效应。例如，稳定币的广泛推广将大量金融活动转移到区块链上，从而推动了RWA市场的繁荣。在这一过程中，加密市场中的一些系统性重要资产必然会经历价值重估，像是数字黄金比特币和稳定币的主要基础设施以太坊。这与许多人认为GENIUS稳定币法案通过刺激加密市场泡沫来扩大稳定币需求，从而解决债务问题的看法截然不同。
关于第二点，在美元稳定币采用短期美债+现金等价物的足额抵押模式下（假设80%美债+20%现金），其货币属性与美元高度同质化，可完全覆盖美元的主要流通职能。这种发行机制实质上构建了一个自动化的美债增持通道：每发行1美元稳定币即创造0.8美元的美债配置需求。也就是说在稳定币发行的过程中，市场的美元不仅继续增加，而且市场的债务上限还得到提升。这种现象类似于经济学中银行投资和贷款时，活期存款反而大量增加的情况，本质上都是信用扩张和流动性创造。因此，在稳定币发行过程中，M2不仅不会减少，反而可能增加。
此外，很多人都忽略USDT推广的本质是向全世界的美元使用者征收铸币税--享受美元的便利，接受0利率的美债。尽管抵押物的收益落入稳定币发行商口袋，但美国政府完全有能力通过市场准入、税收、监管等手段，向稳定币发行商征收高额的“合规费用”。相比之下，单纯鼓励银行和货币市场基金增持美债只能暂时缓解抛售压力，这种做法面临双重困境：既无法从根本上化解联邦债务问题，又可能加大金融机构的利率风险敞口。
目前，许多分析仍沿用评估Libra的框架来解读GENIUS稳定币法案，但二者完全不属于一个量级。GENIUS法案的战略价值远超Libra方案，主要体现在两个方面：首先，该法案为所有PayFi项目提供了明确的法理基础，这有助于系统性降低类似Libra等创新项目的合规成本；更重要的是，与由私营企业主导的Libra不同，GENIUS法案由联邦政府推动，其战略目标直指缓解美国债务压力，并通过制度性安排增强美元在离岸市场的渗透力。
当然，尽管GENIUS稳定币法案在参议院取得了一定进展，但距离最终通过并成为法律仍面临诸多挑战，主要包括监管框架的完善、利益冲突的协调和全球合规标准的统一。因此，反复博弈不可避免，任何变数都可能引发市场剧烈震荡。
从路程上看，在动议通过后，该法案还需在参议院进行最终投票（若顺利通过，将送交众议院审议）。接下来，众议院将进行委员会审查、全体辩论和最终投票。如果众议院通过的版本与参议院一致，将进入总统签署程序；若存在差异，则需进入两院协调。若一切顺利，最快可在8月通过该法案。
目前，在资金层面，市场对GENIUS稳定币法案依然持高度乐观态度。尽管比特币创下周线八连阳的纪录，但机构却没有丝毫的恐高情绪，美国资本依然还是跑步进场的姿态。甚至连总统都亲自“带货”——5月26日，特朗普媒体科技集团宣布计划筹集30亿美元，专门投资加密货币。
