在比特币 2025 大会上，发行全球首个稳定币USDT的Tether公司 CEO Paolo Ardoino发表了演讲。我们可以从他的演讲中获得他关于稳定币的理解与探索，当然也可能引发我们更深入的思考。
Tether 从 2014 年推出了全球第一个稳定币 USDT。自那以后，稳定币逐渐在加密世界中成为一座连接传统金融与数字金融的桥梁。我们从Paolo Ardoino的讲话中，可以看到USDT为什么成功？因为它早已经不仅是一种交易媒介，更是一种能够满足多种需求的金融工具，在不同场景中发挥着重要作用，尤其在“去中介化”生活中成为核心工具，助力个体摆脱传统金融与科技中介的束缚，其本身更是特殊时代背景下的成功金融科技产品。
一、高效普惠交易与支付基础设施
在加密货币市场中，价格波动往往较为剧烈，这给交易带来了一定的风险和不便。而USDT出现以后，以其与美元挂钩的稳定性，成为了加密货币交易中重要的媒介。
具体而言，在USDT出现之前，投资者若想在不同的加密货币之间进行转换，通常需要先将一种加密货币兑换成法币，再用兑换得到的法币购买另一种加密货币。这一过程不仅繁琐，还可能因法币兑换的限制和手续费等问题增加交易成本。而USDT的出现改变了这一状况，投资者可以将USDT作为中间媒介，在不同的加密货币之间进行便捷的交易。例如，投资者想要将比特币兑换成以太坊，只需先将比特币兑换成USDT，再用USDT购买以太坊即可，大大简化了交易流程。
从数据来看，USDT在加密货币交易中占据着重要地位。Paolo Ardoin提供的数据表明，USDT在去中心化交易量中占比达62%，这一数据充分说明了其作为交易媒介的广泛应用。正是由于USDT的稳定性和便捷性，使得它成为了众多加密货币交易者的首选媒介，助力了加密货币市场的繁荣发展。
除了用于加密支付，USDT在传统支付中也发挥作用。在一些地区由于金融基础设施不完善，传统支付方式存在诸多不便，而USDT的数字化特性使得它可以在网络上进行便捷的支付，满足人们的日常消费需求——这本质上绕开了传统银行等金融中介的限制，让个体直接掌控资金流转。
二、全球“数字美元”储蓄与价值锚点
Paolo Ardoino认为，疫情的发生成为了USDT应用场景拓展的一个重要转折点。在疫情之前，USDT主要被用作加密货币交易的媒介，而疫情发生后，它迅速转变为全球数亿人使用的“数字美元”，融入了人们的日常生活。USDT作为“数字美元”，不仅为人们提供了一种储蓄方式，还在日常生活的支付等方面发挥着作用。
在一些新兴市场和发展中国家，本币贬值速度惊人，人们的财富面临着严重的缩水风险。以土耳其、阿根廷、越南等国家为例，这些国家的货币在一段时间内贬值严重，居民为了保护自己的财富，需要寻找一种相对稳定的储蓄方式。虽然美元作为国际上广泛认可的货币，具有相对的稳定性，但由于各种原因，人们直接持有美元现金或在银行开设美元账户存在一定的困难。此时，USDT作为一种与美元挂钩的稳定币，成为了他们最现实的选择。大约35%的USDT用户将它当作储蓄账户使用，通过持有USDT来抵御本币贬值带来的风险，保障自己的财富价值。
对于普通投资者来说，USDT也可以作为资产配置的一部分。在投资组合中加入一定比例的USDT，可以在市场波动较大时，起到稳定投资组合价值的作用，同时也为投资者提供了一定的流动性，便于在合适的时机进行其他投资。
三、“去中介化”生活的工具
Tether基于USDT进一步开发多项功能，试图使其成为“”“去中介化”生活的工具。本质上是基于USDT的基础功能形成相应生态。
重塑金融教育与创业生态。Tether通过教育计划与全球大学合作，普及比特币与稳定币教育，其核心目标是打破传统金融知识传播的中介壁垒——过去，金融教育被院校、培训机构垄断，而Tether通过开源课程、实战案例，让更多人自主掌握数字资产逻辑。同时，Tether投资BTC Pay Server开源项目，推动比特币支付基础设施，帮助商家跳过支付网关等中介，直接接受加密货币支付；与Fulgur联手创建风险投资基金，投资比特币创业公司，从底层支持“去中介化”金融项目的孵化，让创业者无需依赖传统风投机构，即可获得资金与技术支持。
品牌去中介化实践。Tether的AI平台KUBA，倡导让AI Agent拥有自主比特币钱包。未来你的AI助手可能用稳定币支付API服务费，甚至通过微交易赚取收益——不再依附于科技巨头的封闭生态。又如，Tether与瑞士卢加诺市合作举办Plan B峰会、赞助当地足球俱乐部，将比特币与USDT品牌带入欧洲球场，这不仅是营销行为，更是“去中介化”理念的实体渗透——传统品牌推广依赖广告公司、媒体平台等中介，而Tether通过与城市、体育IP直接合作，缩短品牌与用户的连接路径。
四、成功但需要规范的金融科技产品
从市场渗透率、功能性价值、商业回报等指标来看，稳定币无疑是金融科技领域最成功的创新之一。规模爆炸式增长，Tether的USDT总市值至2024年已经达1530亿美元（相当于高盛集团市值的1.5倍）；日均交易量突破700亿美元（超越苹果股票交易量3倍）；覆盖4.2亿用户，相当于全球加密货币用户的76%；盈利能力的颠覆性，2023年Tether实现130亿美元净利润，超过摩根士丹利（107亿）和瑞银（92亿）.Tether持有超过1200亿美元的美国国债，同时还拥有超过10万个比特币以及约50吨黄金。
但也有人指出USDT成为系统性风险放大器，2023年硅谷银行倒闭导致USDT短暂脱锚至$0.92。USDT持有超10万枚比特币，若BTC暴跌30%将引发抵押品价值危机。理论上所有用户可同时赎回，但国债变现需T+2交割。USDT也客观上成为地缘政治工具。朝鲜黑客组织Lazarus通过混币器清洗USDT赃款，伊朗利用USDT规避石油贸易制裁。据Chainalysis数据，2023年非法交易中稳定币占比升至82%。
可以说，USDT是一种在传统金融缺位处取得成功，在监管真空中获得繁荣的矛盾体。其成功本质是来自于主权货币治理失败（通胀国家法币崩溃）和金融中介效率失败（跨境支付剥削性定价）。正如Tether CEO所言：“我们不是印钞机，是去中介基础设施提供商。” 稳定币的商业奇迹源于它精准刺中了现代金融体系的阿喀琉斯之踵——但它的脆弱性也正来自这个伤口尚未愈合的监管环境。
未来稳定币向何处去？原中国银行副行长王永利认为，“其考虑到与主权货币等值挂钩的稳定币（实际上是挂钩货币的代币）已经推出和运行长达10年时间，越来越完善和稳定，一个可以选择的路径，可能就是借用稳定币的技术体系改造主权货币，使主权数字货币能够尽快推出并替代稳定币（不再需要专门的代币）”，即他认为必须让主权数字货币能够替代稳定币，其中也许暗含稳定币很可能是一个过渡工具。（《王永利 |不应将比特币、稳定币及央行数字货币相提并论》）
那么稳定币有哪些特性是目前主权数字货币所不具备的呢？我们认为，仅仅关注稳定币在支付清算方面的优势是不够的。稳定币相对于传统金融，还有两大突出优势值得重视，那就是可编程性与智能合约以及提升运营机制透明度。（张烽《王永利紧盯稳定币，但只看到其支付清算效率，还不够》）也许只有解决这些问题，才有可能真正让主权货币具有如今稳定币的功能。
在稳定币的发展过程中，我们当然要关注其面临的监管、安全等问题，确保其健康、稳定地发展。但我们相信，随着技术的不断进步和市场的不断发展，稳定币的“去中介化”应用场景还将不断拓展和深化。在未来，不断纳入合规框架的稳定币将在全球金融体系中扮演更加重要的角色，为人们的生活和经济活动带来更多的便利和机遇。（图片来自网络）
